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炒作热闹散场之后,国泰君安想和投资者一起聊聊可转债市场的真实投资价值

字号+作者: 来源: 2020-03-27 11:27 我要评论() 收藏成功收藏本文

来源:国泰君安证券研究3月20日,上交所、深交所分别表示,已将部分换手率异常的可转债交易情况纳入重点监控。连续被爆炒多日的可转债,终于在上周五迎来了监'...

来源:国泰君安证券研究

3月20日,上交所、深交所分别表示,已将部分换手率异常的可转债交易情况纳入重点监控。连续被爆炒多日的可转债,终于在上周五迎来了监管的关注。监管的重拳出击,并非是为了打击可转债,而是为了警告炒作的游资。撇开近期的非正常表现,可转债本身其实是一种进可攻退可守、尤其适合震荡市和熊市的可投资资产。在热闹散场之后,国泰君安仍然想和投资者一起聊聊可转债市场的真实投资价值。

01转债为什么火了?

2月以来,全球资本市场跌声一片,但可转债市场“风景这边独好”。

凭借着特有的T+0交易机制,且无涨跌幅限制等诸多优势,可转债受到了部分游资和个人投资者的青睐,从被爆炒的标的来看,大多有以下三个特点:

1、小规模、低评级个券换手率显著提升。

近期表现亮眼的转债大多以主题投资带动为主,而涨幅较大的转债主要集中在小规模、低评级的品种。

2、个券波动加大,转股溢价率变“弹簧”。

海外市场情绪的不稳定影响到国内市场的投资情绪,盘中振幅加大。一些主题标的在正股快速涨停后,资金将目光转向转债市场,继续拉升转债价格实现追涨目的。近期,国泰君安看到有些正股还没涨停,但转债价格涨幅却远远超过正股,转股溢价率抬升至非常夸张的地步,这是非常不合理的现象。

3、参与T+0交易背后的主要资金为游资和个人。

由于机构投资者对于转债品种的筛选有着严苛的标准,低评级、小规模个券很难入库,加上机构投资者大多无法T+0,因此很难参与这些品种的交易。

因此,本轮交易行情的背后推动资金多为游资和个人投资者。如果正股没能持续上涨来消化溢价率,那么转债终将在强赎时悉数抹平正溢价率,给高位买进的投资者带来重大损失。

02热闹散场之后

再看转债的投资价值

3月20日,可转债市场终于引起了沪深交易所的关注。上交所表示,已将可转债交易情况纳入重点监控,对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。

深交所则表示,3月16日至3月20日对近期涨跌幅和换手率异常的“新天转债”、“横河转债”、“模塑转债”持续进行重点监控,并及时采取监管措施。

但监管的重拳出击,并非为了打击可转债。事实上,可转债既有利于企业融资,又适合散户长期持有,是一种适合长期价值投资的工具。

当市场整体调整速度放缓,或者部分优质个券绝对价格进入非常舒适的区间时,投资者可以逐步入场。

国泰君安认为,在利率下行的大背景下,转债依旧是2020年非常重要的收益增强手段之一。

国泰君安建议重点关注转债市场何时企稳,指标上主要观察绝对价格、YTM等。

03展望后市

重点推荐两个方向

旧的个券行情已经落幕,但新的板块行情才刚刚开始。

对于转债投资者而言,仍有很多可以选择的标的,可以在合适的位置适当埋伏,等待主题的拉动。

国泰君安认为,短期市场的反弹,主要集中在新基建和前期超跌的科技领域。

# 方向一:新基建

国泰君安建议主要挑选各个方向中资质较好,基本面较优的公司。

具体方向上,a)基建;b)城际高铁和城市轨道交通;c)工业互联网。

# 方向二:优质科技转债。如果市场反弹,科技大概率仍是先锋

具体方向上,a)大基金二期投资方向;b)LED;c)智能显示

总之,虽然近期A股市场表现疲软,但涨跌幅限制宽松、可以T+0交易、盘子小却又有足够活跃度的可转债市场却是“妖风四起”,所以投资者可以根据我们的建议适当抉择。

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